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2009年化肥行业重点分析以及投资建议

首先我们不得不提及与化肥行业相关的两点政策,因为它们对化肥行业的需求影响较大。

  具体来说就是惠农政策和出口政策,其中惠农政策有助于增加化肥的内需,而出口政策则为化肥产品打开外需通道。08年政府相继出台了多项惠农政策,其中提高粮食的最低收购价有助于提高农民种粮收益,进而刺激化肥消费。我们预计随着化肥价格的回落,被压抑的消费需求将在09年得到释放。而出口关税下调将有助于在消费淡季,通过出口消化国内过剩产能。

  具体到细分行业的情况,我做如下具体分析:

  首先是氮肥。氮肥的主要品种是尿素,占全部氮肥总量的65%。目前国内尿素产能过剩,预计08年产能5900万吨,产量在5500万吨,消费量在5000万吨左右;未来两年国内还将有近500万吨的产能投放,产能压力相对较大。按生产原料不同尿素分为煤头和气头,因国内化肥用天然气享受优惠价,气头产品成本普遍低于煤头,因此国内尿素价格也主要受煤头产品的成本支撑;随着国内煤价的回落,预计国内尿素价格将同步回落,相应的气头产品的成本优势将被弱化,但单位产品的盈利情况仍好于煤头产品。出口方面,因国际天然气价格大幅回落,美国海湾尿素离岸价降到250美元/吨,东南亚市场价格在280-300美元/吨的水平,而中国产品的成本将随煤价降到1500-1600元/吨的水平,淡季仍有出口机会。至于上市公司方面我们认为,因大部分尿素企业同时经营其他化工品,而目前看这些化工产品09年的收益情况比较悲观,因此我们建议关注产品相对单一的尿素企业,例如四川美丰[6.96 -1.00%]、建峰化工[10.50 -1.69%]、泸天化[9.80 -1.90%]等。

  磷肥行业的基本情况是:行业整体产能过剩,主要品种DAP、MAP的出口依存度都在20%以上,产品价格随原材料价格波动。08年因产品价格过高抑制了国内需求,同时关税太高封闭了外需,过剩的产能在淡季无法消化,生产企业库存积压,开工率大幅下降。虽然近期政府下调关税,希望借此帮助企业消化高成本库存,但由于国际市场磷肥价格近期暴跌,出口形势并不乐观,相关企业08年或将大幅计提存货减值;同时由于库存消化期延长,09年上半年的经营业绩也将受到影响。在消化了高成本库存以后,国内DAP价格或将降至2500元/吨以下,随着价格回落,被抑制的需求或将得以恢复。

  钾肥行业:由于我国钾肥自给不足,供需关系不存在太大风险,对业内企业盈利影响较大的是产品价格。我们认为随着国际农产品[15.90 -1.24%]价格的大幅回落,农资化学品价格面临降价压力,目前国际氮磷肥价格已经深度回调,只有钾肥凭借资源属性尚维持较高的价格,但降价压力正在逐渐增加。国内方面,由于此前中国进口钾肥价格较周边市场低40%左右,所以09年进口价格进一步上涨的可能性较大。结合下面的供需数据,我们认为中国进口钾肥量的下降有利于进口谈判,预计09年中国进口氯化钾价格将上涨100美元/吨。

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